Alvaro Pereyra

Alvaro Pereyra

Director, Sinopsis Bursatil
Jueves, 21 Septiembre 2017 15:36

EEUU: Fuerza Suficiente

En ediciones anteriores veníamos argumentando que los miembros del Comité Abierto de la Reserva Federal (FED) tendrían una discusión acerca del posible impacto que tendrían los huracanes (Harvey, Irma y Maria) sobre la economía estadounidense en pos de consensuar los siguientes pasos monetarios. Sin embargo, la conclusión unánime por parte del instituto emisor fue que el impacto de estos tres shocks externos será transitorio teniendo incidencia de corto plazo sobre el crecimiento económico e inflación. El argumento básico es que la economía estadounidense anda con fuerza suficiente para absorber dicha adversidad permitiendo que el instituto emisor proceda con el recorte de su extensiva posición financiera a partir de octubre y también despliegue un último aumento en su tasa de interés en su reunión del 13 de diciembre como se desprende del “dot plot” cerrando el año en 1.5%. Tras el anuncio de la FED y posterior intervención de su Presidenta, Janet Yellen, los agentes de mercado corrigieron al alza las probabilidades de una potencial alza en diciembre hacia 75% bajo el entendimiento que el crecimiento tendencial de la economía sigue en torno a 2% y las presiones inflacionarias continuaran por debajo de la meta inflacionaria del 2% durante la secuencia de los siguientes dos años. Es bajo este escenario que el Dow y el S&P 500 cerraron nuevamente en máximos históricos de 22,413 puntos y 2,508 puntos respectivamente. El Nasdaq no logró alcanzar un nuevo umbral, cerrando en 6,456 puntos, impactado por el desajuste de Apple, cuyo precio en la sesión del miércoles cedió -1.7%, tras que el matutino The Wall Street Journal publicase un artículo argumentando que el nuevo dispositivo Watch 3 tenía problemas de conectividad al internet a sólo un par de días de su entrega. La empresa ratificó aquello señalando que dicho problema tendría solución ello porque dicha característica era uno de sus principales atractivos del producto.

Por su parte la tasa soberana a 10 años subió hacia 2.27% generando con ello una apreciación del dólar el cual se encuentra a una paridad de €1.188 en relación al euro y ¥112.5 en relación al yen. Entre tanto el Banco Central de Japón (BOJ), en voto dividido, optó por mantener su tasa en -0.1%, la tasa a 10 años cercana a cero y duplicar su base monetaria como lo viene haciendo como se anticipaba. El voto disidente vino de uno de los nuevos miembros del Comité Abierto del BOJ argumentando que las medidas adoptadas serían insuficientes para el cometido inflacionario del 2% en el mediano plazo dando a entender de que las autoridades debían adoptar nuevos mecanismos en pos de reinflar su economía. En el mundo empresarial Google acordó la compra de propiedad intelectual y algunos recursos de HTC en US$1,100 millones para fortalecer su expansión en el mundo del hardware. Por su parte el regulador Securities and Exchange Commission (SEC) señaló que en el año 2016 uno de sus sistemas de información (Edgar) había sufrido un ciberataque que podría haber generado ganancias extraordinarias por el robo de información empresarial. A ello se suma el súper ataque que registró Equifax la semana anterior pudiendo haber comprometido información de más de 143 millones incluyendo información crediticia y personal. Finalmente, la Corte Suprema de Brasil decidió enviar el proceso judicial del Presidente Michel Temer propuesto por el Fiscal Nacional, Rodrigo Janot, al Congreso para voto de la cámara de representantes, siendo este el segundo procesos en el tercer trimestre del año. Temer fue acusado por el saliente Janot de liderar una organización criminal permitiendo el enriquecimiento ilícito de dicha organización. Para proceder con el juicio dos tercios de dicho estamento político tendrán que votar a favor de juicio, algo que no ocurrió con antelación. 

A este punto Yellen ha cumplido su cometido monetario dejando un legado intacto independiente si es que el Presidente Trump decide relegirla para un segundo mandato en las semanas siguientes. Entre los legados que se le atribuirán a la primera mujer presidenta de la FED están: 1) Una caída magistral en la tasa de desempleo; 2) La finalización ordenada de los programas de liquidez extendidos durante la administración de Ben Bernanke; 3) La normalización de la tasa de instancia monetaria y ahora; 4) La ordenada introducción del programa de recortes en la posición financiera del instituto emisor tras que en su edición del miércoles anunciasen que empezarán el recorte del balance el mes siguiente. Entre medio la FED proyectó que el crecimiento económico para este año será del orden de 2.4% para ir gradualmente ceder hacia 1.8% siendo éste el crecimiento tendencial de largo plazo. La tasa de desempleo se proyectó que terminará del orden de 4.3% para ceder hacia 4.1% los dos años siguiente y terminar el año 2020 en torno a 4.2%. La tasa de desempleo de largo plazo se mantuvo en 4.6%. 

Por su parte la inflación PCE subyacente, lectura preferida por la FED, cerrará este año en torno a 1.5% para gradualmente subir hacia 2% los próximos dos años. El único cambio significativo en esta edición fue que los miembros del Comité Abierto pronosticaron que la tasa de política monetaria de largo plazo será del 2.8% (desde 3% reflejado en su edición de junio pasado). Entre medio la FED reiteró que el impacto de los huracanes será transitorio tanto sobre el crecimiento e inflación y que posterior a ello ambos datos volverán a su tendencia. Durante su conferencia de prensa Yellen reiteró en varias ocasiones que el camino de política monetaria no está prefijado y que de tener que hacer cambios por alguna u otra razón los harán en pos de cumplir el doble mandato que tiene el instituto emisor de pleno empleo y una meta inflacionaria de 2%. A partir de este viernes empezarán las intervenciones verbales de otros miembros de la FED buscando clarificar cualquier duda que haya quedado en el tintero para así evitar un desajuste en la estructura de tasas. Por ahora, parecería que Yellen realizó un trabajo comunicacional extraordinario permitiendo que el mercado bursátil no mostrase sobre saltos que podrían haber postergado la ordenada implementación de su régimen monetario. 

En conclusión, la FED ratificó el miércoles que la economía estadounidense tiene fuerza suficiente para continuar creciendo de manera modesta a moderada permitiéndole al instituto emisor adoptar otra serie de medidas anti inflacionarias a partir de octubre y normalizar la tasa entre ahora y los años siguientes. 

Domingo, 17 Septiembre 2017 16:16

EL MERCADO ESTA SEMANA

Tras el paso del huracan Irma los agentes de mercado parecería que vieron la luz al final del camino optando inmediatamente por invertir en renta variable estadounidense bajo la presunción de que: 1) La economía estadounidense sigue creciendo a buen trecho; 3) Los bancos centrales de los países desarrollados aún no están en condiciones de poner freno a sus programas de liquidez extraordinaria, nide adoptar medidas antiinflacionarias; 3) Los destrozos que dejaron Harvey e Irma no sumarán los montos de los cuales se habló inicialmente teniendo un impacto marginal sobre las ventas y utilidades de las empresas del S&P 500; 4) La frágil situación con Corea del Norte, a pesar de todas sus agresiones, será resuelta diplomáticamente aun cuando las Naciones Unidas le haya impuesto restricciones a más de 90% de las exportaciones de dicho país (con el apoyo de China y Rusia), y finalmente; 5) El estamento político estadounidense finalmente dio señales de un inusual racionalismo post crisis permitiendo reducir la incertidumbre tras acuerdos prescritos entre el Presidente Trump y sus adversarios demócratas en el Congreso. 

Es así que por primera vez vimos a S&P 500 encumbrarse por encima de 2,500 puntos el viernes pasado quebrando el sobretecho de la banda técnica de corto plazo en la cual se venía formalmente moviendo. Por su parte el Dow cerró la semana en 22,268 puntos, mientras que el tecnológico Nasdaq lo hizo en 6,449 puntos también ad portas de sus máximos históricos. Entre medio la tasa soberana a 10 años terminó en 2.20% trepando 15 puntos base a medida que la aversión al riesgo fue cediendo y los portfolios de inversión fueron rotando en pos de renta variable. 

Por su parte en el mundo de los commodities también vimos una rotación desde activos metalúrgicos hacia energéticos donde el precio del oro y cobre cedieron a costa de un salto discrecional en el precio del petróleo. El precio del oro cerró en US$1,320 la onza (-2%), el del cobre bajó hacia US$2.91 la libra (-5%) y el precio del crudo trepó hacia US$49.9 (+5%). Por su parte el apetito por riesgo también salió en pos de renta variable internacional donde los mercados de Japón y Brasil fueron los más apetecidos ambos rentando por encima del 3% en la semana. 

Sin embargo, a medida que entramos a la recta final de este tercer trimestre debemos tomar en consideración que la economía y los resultados de las empresas podrían haberse visto afectados por los shocks externos que habrían producido los huracanes en Estados Unidos. A su vez, se ha formado un consenso de que este próximo miércoles 20 de septiembre la Reserva Federal (FED) delineará su programa para recortar el balance aun cuando los datos macroeconómicos publicados el viernes pasado aseveran una desaceleración económica generando un acertijo monetario para el instituto emisor. 

Adicionalmente, ya vimos que el Premier Kim Yong-un no tiene interés de resolver ningún tema por la vía diplomática y que su gobierno continuará intensificando sus amenazas bélicas a través del envió de misiles por encima de población civil japonesa. Mientras los ataques terroristas en Europa, por parte de ISIS, continúan mensualmente tras que el viernes pasado hubo otro atentado en Londres en el transporte público dejando a una veintena de heridos. Por su parte, faltará saber si es que el consenso político estadounidense permite la tan ansiada reforma tributaria antes de final de año, como vienen mencionando varias autoridades políticas, pudiendo ésta terminar en el tintero como suele ocurrir una y otra vez. Finalmente, Apple se dio el lujo de introducir un nuevo smartphone (Apple X) que se empezará a distribuir a principios de noviembre a un precio de casi US$1,000 por unidad con cambios de tecnología punta.  

Esta semana que se avecina, sin duda alguna, el foco estará puesto en las reuniones de política monetaria de la FED y el Banco Central de Japón (BOJ). Los agentes de mercado siguen asignando probabilidades de ocurrencia de que la FED anunciará formalmente el inicio del recorte de su balance, no obstante, puede que el temor de equivocarse con la política monetaria sea más pronunciado de lo que todos quieren o esperan. La FED no se puede dar el lujo de añadirle un tercer shock a la economía si es que puede postergar dicha decisión hacia el cuarto trimestre del año. En Japón el BOJ argumentará que los continuos ataques bélicos por parte de Corea del Norte están impactando la confianza del consumidor por ende no hay espacio alguno para poner término a los programas extraordinarios de liquidez. 

Entre tanto en Estados Unidos también se conocerán el inicio de nuevas construcciones, ventas de viviendas usadas y la evolución de los precios de los bienes inmuebles (FHFA). En Europa se ratificará la lectura de inflación (actualmente en 1.5%) y se publicará el dato de la confianza del consumidor. En Alemania los ojos estarán puestos en la encuesta ZEW a medida que nos vamos acercando a las elecciones parlamentarias el siguiente domingo 24 de septiembre donde Angela Merkel lleva la delantera sin problema alguno. En China se conocerán los datos de los precios de los bienes inmuebles mientras que en Brasil se van describiendo más acusaciones de corrupción en contra del Presidente Temer. A nivel mundial, hacia el viernes siguiente, tendremos las lecturas preliminares de manufactura PMI donde la de Estados Unidos mostrará los impactos ciclónicos que tuvo sobre la industria y manufactura. En el lado empresarial tendremos un primer pincelazo de los resultados trimestrales del tercer trimestre ya que estarán reportando Adobe, Carmax, Fedex, Jabil, KB Home y General Mills entre otros quedando a la espera de los resultados de Nike el próximo 26 de septiembre. Finalmente, ya veremos cual será la respuesta, en el mejor de los tonos, por parte de la comunidad internacional a la incesante amenaza de Kim Yong-un. 

Detengámonos brevemente a recapitular la secuencia de datos macroeconómicos que vienen emanando de la economía estadounidense y que sentarán las bases para la discusión de la FED este próximo martes y miércoles para derivar en el anuncio del Comité Abierto el próximo 20 de septiembre dando paso los comentarios de su Presidenta, Janet Yellen. Por ahora la inflación en todos sus frentes sigue por debajo de lo que quisiese el instituto emisor ya el dato general general del mes de agosto cerró en 1.9% (desde 1.7%) mientras que el dato subyacente, aquel que excluye alimentos y energía, se encuentra en 1.7% por segundo mes consecutivo. Evidentemente, el dato de inflación al productor subió hacia 2.4% (desde 1.9%) y la lectura subyacente hacia 2% (desde 1.8%) sin embargo, esta alza aún no es suficientemente preocupante para la FED ya que no se ha traducido a inflación general. Entre medio las peticiones iniciales de desempleo cedieron hacia 284 mil después de haberse encumbrado en 298 mil tras el paso del huracán Harvey quedando ahora a la espera de dicha lectura, la semana siguiente, tras el paso del ciclón Irma. Sin embargo, la producción industrial se resintió el mes anterior pasando hacia 1.5% (desde 2.4%) mostrando la misma dinámica que las ventas retail las cuales se expandieron 3.2% (desde 3.5%). Añadido a esto vimos como el sentimiento del consumidor se vio afectado bajando hacia 95.3 puntos (desde 96.8 puntos). Este conjunto de datos macroeconómicos ha puesto al crecimiento económico del país para este tercer trimestre en 2.2% sin por ahora incluir el impacto de los huracanes que se estima podría haber resentido a la economía en otro uno por ciento. Si es que el impacto es mayor del estimado entonces la economía podría hasta no haber crecido, algo que a algunos de los miembros de la FED los pondrá nerviosos. Una salida digna por parte de la FED será la de anunciar el recorte del balance para inicios del 2018 en vez de dictaminar un inicio inmediato sino hasta poder aseverar el impacto directo. Ello además permitiría que el gasto fiscal extraordinario aprobado por el Congreso empezaría a fluir a través de los estados afectados permitiéndole contrarrestar las medidas antinflacionarias. Sin embargo, ninguna de estas decisiones es fácil pero el costo de equivocarse podría ser extremadamente alto, es por ello que las autoridades monetarias tendrán que resolver un complejo acertijo en las próximas horas.  

En la Euro Zona la producción industrial se expandió del orden de 3.2% (desde 2.8%) ratificando el buen dinamismo que conlleva dicha región acompañada de una demanda interna más robusta. Entre medio el Banco Central de Inglaterra (BOE) decidió mantener su política monetaria intacta en voto dividido aun cuando hay voces internas que claman por un alza en la tasa de instancia monetaria (actualmente en 0.25%) producto de un posible sobre calentamiento económico tras que la inflación subiese hacia 2.9% y la tasa de desempleo cediese hacia 4.3% su menor lectura desde el año 1975.

En China se publicaron los datos de actividad económica mostrando que la inversión en activos fijos terminó agosto en 7.8% (desde 8.3%), la producción industrial en 6% (desde 6.4%) y las ventas retail en 10.1% (desde 10.4%). Todo estaría apuntando a que el crecimiento económico del tercer trimestre girará en torno a 6.8%, cifra que se publicará un par de días antes del plenario quinquenal que llevará el gobierno para la relección de Xi Jinping el próximo 18 de octubre. Es en este contexto que los datos de actividad económica vienen mostrando un crecimiento transversal con muy bajas presiones inflacionarias (1.8%) y un mercado bursátil que gradualmente ha continuado al alza en los últimos meses. Por su parte, en India la inflación subió hacia 3.4% (desde 2.4%) y la producción industrial retomó velocidad hacia 1.2% (desde -0.1%) permitiéndonos concluir que el impacto producto del cambio impositivo en el mes de junio fue netamente transitorio.

Por su parte, tanto el Banco Central de Perú como el de Rusia optaron por mandar señales pro cíclicas tras que sus bancos centrales optasen por reducir sus tasas de instancia monetaria. Las autoridades peruanas optaron por rebajar su tasa de política monetaria en otros 25 puntos base dejándola en 3.5% tras que la inflación se ratificase en 3.2%. Entre tanto el Banco Central de Rusia decidió bajar su tasa en 50 puntos base dejándola en 8.5% con una inflación contenida en 3.3%.  

Finalmente, Apple introdujo su nuevo smartphone Apple X que trae consigo tecnología facial y recarga de electricidad remota entre muchos otros beneficios. El precio de dicho dispositivo será de casi US$1,000 mientras que la fecha de entrega empezará el 3 de noviembre, algo que a los agentes de mercado les disgustó dado el corto tiempo de venta prenavideño, no obstante, aquello no será un problema para los fieles clientes de Apple.

Miércoles, 13 Septiembre 2017 10:20

EL MERCADO A MITAD DE SEMANA

Hace sólo una semana hubiese sido difícil pensar que los tres principales índices accionarios estadounidenses hubiesen cerrado nuevamente en sus máximos históricos a medida que el nerviosismo y la aversión al riesgo tomaban raíz generando un inusual comportamiento en la tasa soberana a un mes, la cual en un día saltó discrecionalmente casi 34 puntos base, para luego devolverse gradualmente hacia 1%. Sin embargo, tras señales más templadas por parte de distintos bancos centrales en relación a su política monetaria, el paso más benigno del huracán Irma, la inacción bélica de Corea del Norte, un acuerdo político bipartito por parte del gobierno estadounidense y la estabilidad en los precios de los commodities, alinearon los astros bursátiles para que los inversionistas saliesen en pos de renta variable una vez más dejando con ello al Dow en 21,118 puntos, el S&P 500 en 2,497 puntos y al Nasdaq en 6,455 puntos. 

Entre medio vimos como la tasa soberana a 10 años trepó hacia 2.16% (+2 puntos base) quedando a la espera de la reunión de la Reserva Federal (FED) la siguiente semana donde algunos piensan que el instituto emisor postergará cualquier anuncio hasta noviembre y diciembre antes de adoptar nuevas medidas anti inflacionarias. Por su parte el precio del petróleo se mantuvo girando en torno a US$48 el barril, el oro cedió hacia US$1,335 la onza, el cobre bajó hacia US$3.03 la libra y el dólar se mantuvo girando en torno a €1.198 y ¥110 en relación al euro y yen, respectivamente. 

El martes tuvimos un sin número de intervenciones empresariales poniendo una nota de cautela en relación al comportamiento bursátil. Evidentemente que todos los titulares se los llevó el gigante Apple tras la introducción de su nuevo smartphone Apple X que trae consigo tecnología facial y recarga de electricidad remota entre otras mejoras. El precio de dicho dispositivo será de casi US$1,000 mientras que la fecha de entrega empezará el 3 de noviembre, algo que a los agentes de mercado les disgustó dado el corto tiempo de venta prenavideño. Sin embargo, ya veremos que a finales de octubre, cuando empiece la preventa, los fieles clientes estadounidenses de Apple saldrán en hordas a comprar el nuevo instrumento computacional. 

Por otra parte ayer vimos una fuerte caída en el precio de McDonald’s cercano -3.2% bajo el entendimiento que sus ventas durante el trimestre se verán afectadas significativamente por el pasó de los ciclones Harvey e Irma siendo el primer síntoma de algo más grande ya que empresas como Amazon, Fedex y las empresas de retail sentirán el mismo tirón en ventas. A su vez, en una intervención tajante el CEO de JP Morgan, Jamie Dimon, señaló que la división de trading podría registrar una caída en ingresos de -20% en relación a igual trimestre del año anterior sumándose a los comentarios exhibidos un par de horas antes por Goldman Sachs quien también argumentó que las condiciones de trading habían sido similares a aquellas registradas los primeros dos trimestres del año. Finalmente, debemos mencionar que el Secretario de la Tesorería, Steve Mnuchin, saliéndose de protocolo argumentó que la actual Presidente de la FED, Janet Yellen, estaba siendo considerada para un segundo mandato mientras que delineó que la reforma tributaria se podría alcanzar antes de fin de año, con ello propagando aún mayor optimismo bursátil. 

Entre mañana y el siguiente jueves tendremos reuniones de política monetaria de tres de los principales bancos centrales. Por el lado de la FED se ha forjado una corriente que estima conveniente postergar cualquier nuevo anuncio hasta entrada la recta del final del año quedando a la espera de ver el impacto que han dejado los huracanes. Sin embargo, hay otra corriente que estima que el impacto habría sido marginal, algo que parecería bastante optimista a este punto ya que ni los estados de Texas y Florida se recuperan del impacto que sufrieron en semanas recientes. En el Reino Unido la decisión del Banco Central (BOE) es más compleja ya que la inflación subió hacia 2.9% (desde 2.6%), la tasa de desempleo esta estructuralmente baja en 4.3% (desde 4.4%) y los salarios medios por hora se vienen expandiendo del orden de 2.1% (sin cambio alguno). Por ahora se espera que el BOE no adopte cambios en su política monetaria, aunque dará señal de que podría finalizar su programa de liquidez entrando al año 2018. 

 

En Japón, donde la inflación al productor subió hacia 2.9% (desde 2.6%) es de esperar que sus autoridades no adopten ningún cambio a la espera de que las presiones inflacionarias vayan tomando forma. Entre tanto en las próximas horas los bancos centrales del Chile, Perú y Rusia podrían adoptar medidas pro cíclicas siguiendo los pasos de Brasil, India e Indonesia en semanas recientes. Por ahora Chile tiene una tasa de política monetaria de 2.5% e inflación de 1.9% mientras que Perú de 3.75% con una tasa inflacionaria de 3.2% y Rusia grados de libertad extensos ya que su tasa de encuentra en 9% y los precios promedio se vienen expandiendo del orden de 3.3%. 

Domingo, 10 Septiembre 2017 15:41

EL MERCADO ESTA SEMANA

Durante todo el fin de semana, para aquellos que viven o tienen familiares a través de los caminos de Irma, José, o Katia, -los tres huracanes que andan rondando las costas marítimas estadounidenses y mexicanas-, nos hemos centrado en las actividades que se han llevado a cabo en pos de resguardar vidas a través de sus pasos. Irma, el huracán más grande y fuerte que se ha registrado en el Atlántico prácticamente ha paralizado al estado de la Florida desde el jueves pasado y ha generado el desplazamiento de millones de personas y familias hacia lugares más seguros. Harvey paralizó a la cuarta metrópolis más grande del país, Houston, y ahora todo el sureste de Estados Unidos se ha detenido a la espera de Irma impactando no sólo los precios del petróleo, sino también del algodón y los cítricos. El pasado jueves el CEO de Disney, acción cuyo precio cedió casi -4% en la semana, anunció que sus resultados anuales entrarán en línea con los del año anterior anticipando de antemano el impacto que tendrá el cierre de sus parques de diversión durante estos días evitando con ello generar problemas producto de los vientos huracanados que impactarían eventualmente la zona de Orlando, Florida. Es bajo este escenario natural que se sumó la constante e incesante amenaza norcoreana del envió de otros misiles por encima de población civil japonesas en las próximas horas. Este escenario entre huracanes y una posible exaltación bélica hicieron que las tasas soberanas a un mes estadounidenses saltasen magistralmente a principios de semana (hacia 1.3%)  para luego ir gradualmente cediendo. 

Esta repentina necesidad de liquidez pasó desapercibida, no obstante, no debemos descartar que algún jugador importante decidió, por cualquier razón, cargar su portfolio de inversión con caja entrando al mes de septiembre. Habiendo señalado aquello el Presidente Trump jugó una carta política inesperada llegando a un acuerdo con el estamento Demócrata para extender ayuda fiscal a Texas y Luisiana, prolongar el presupuesto fiscal por tres meses más y extender la emisión de deuda fiscal hasta diciembre, dejando a su partido político al trasluz. Aquel acuerdo fue aprobado por ambas cámaras del Congreso el pasado viernes. En medio el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener su política monetaria intacta dejando la discusión acerca del término del programa de liquidez hasta su próxima reunión de octubre, a pesar de la presión alemana. 

En la región México está teniendo que lidiar con un centenar de fallecidos y toda la devastación que dejó uno de los peores terremotos en el sur oeste del país de magnitud 8.1 en la escala de Richter. Finalmente, el Banco Central de Brasil decidió recortar su tasa de instancia monetaria en 100 puntos base dejándola en 8.25% aportando con ello al dinamismo económico del país.        

Esta segunda semana del mes de septiembre los miembros de la Reserva Federal (FED) habrán entrado en un periodo de silencio antes de su próxima reunión del próximo 19 y 20 de septiembre quedando todos a la espera de los datos de inflación al productor, inflación general, producción industrial y ventas retail. En Europa el foco estará puestos en los datos de inflación y producción industrial. En el Reino Unido el próximo jueves 14 de septiembre el Banco Central de Inglaterra tendrá su reunión de política monetaria sin antes conocer los datos de inflación, inflación al productor, ventas retail y cifras del mercado laboral. Por ahora la inflación se encuentra en 2.6% y la tasa de desempleo en 4.4% pudiendo generar mayores presiones inflacionarias hacia adelante. En Japón conoceremos los datos de inflación al productor,  seguidos por los datos de actividad económica china como son la producción industrial y las ventas retail. En India se publicarán los datos de inflación para determinar el impacto del reciente cambio impositivo del país. Por el lado empresarial todos los ojos estarán puestos en la introducción del iPhone 8 por parte de Apple el próximo 12 de septiembre. Entre tanto en el frente geopolítico veremos si es que el Premier norcoreano Kim Yong-un decide agredir una vez más a la comunidad internacional mandando otro misil balístico por encima de Japón mientras que Estados Unidos se enfoca en la reconstrucción de las áreas afectadas por los huracanes. 

Cualquiera sea nuestra opinión acerca del impacto que tendrán los huracanes sobre la economía estadounidense lo que no se puede negar es que este será adverso. Según Goldman Sachs el impacto de Harvey podría restar hasta un punto porcentual durante el tercer trimestre dejándolo en 2% desde el actual 3% con el que venía operando el mercado. Por ahora se desconoce el impacto que tendrá el trio de huracanes que siguen girando en la región, no obstante, podrían restar otra secuencia de puntos dejando el crecimiento levemente por encima de 1%. Es así que la FED tendrá que tomar todo esto en cuenta en su próxima reunión de política monetaria antes de recortar el balance y/o aumentar la tasa de instancia monetaria en otros +25 puntos base (actualmente en 1.25%). El conjunto de shocks naturales por el que está a travesando la economía también se verá amplificado por el salto en el precio de la gasolina, el aumento en el precio del petróleo y la disminuida inversión que se llevará a cabo en varias ciudades de Estados Unidos. Esto restándole a la buena actividad que llevaba el país tras que el ISM de servicios mejoró hacia 55.3 puntos (desde 53.9 puntos), el PMI mejorase hacia 56 puntos (desde 54.7 puntos) y la banca otorgase US$18,500 millones el mes anterior. Por su parte el Libro Beige pasó desapercibido, entre tanto tumulto, simplemente ratificando que la economía se viene expandiendo de forma modesta a moderada y aún cuando el mercado laboral seguía robusto algunos distritos habían visto una menor demanda durante el periodo estival. En el frente monetario el Vicepresidente de la Reserva Federal (FED), Stanley Fischer, anunció su renuncia quedando ahora cuatro de los siete escaños del instituto emisor sin nombramiento. Fischer venía criticando arduamente el proceso de desregulación que quiere implementar y que se encuentra en el centro de la discusión monetaria de los próximos años. Entre medio, a través de algunos matutinos se anunció que Gary Cohn, principal asesor económico a la presidencia, ya no estaría considerado como gobernador de la FED dado el distanciamiento público que realizó de Trump durante el fin de semana a través de distintos medios de prensa.

Por su parte el Presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, optó por utilizar palabras extremadamente medidas para referenciar el posible término del programa de liquidez, de €60 mil millones mensual que viene adoptando, argumentando que en el otoño boreal se discutirá formalmente la calendarización de termino siendo éste durante el 2018. Draghi señaló que el Comité Abierto sólo había abordado el tema de manera superficial bajo el entendimiento que la inflación sigue aún muy lejana de la meta de 2% que tiene el BCE. Aun así, el BCE proyectó un crecimiento estable de 2.2% para este año para luego bajar hacia 1.8% y 1.7% los dos años siguientes, respectivamente. Por el lado inflacionario el instituto emisor europeo pronosticó que la inflación, actualmente en 1.5%, estaría cediendo hacia 1.2% el año siguiente para retomar su senda alcista hacia 1.5% el año 2019. Esta combinación de factores, uno tras otro, hizo que la relación euro dólar se encumbrase por encima de €1.20 bajo el entendimiento que el experimento monetario de la Euro Zona podría estar llegando a su fin entrando al 2018.  

Entre medio de toda esta discusión monetaria, éste próximo jueves 14 de septiembre el Banco Central de Inglaterra (BOE) liderado por Marc Carney tendrá su reunión de política monetaria donde parte de la discusión también estará centrada en el fin del programa extraordinario de liquidez. Ya llevamos dos sesiones en la cual los mandatarios monetarios ingleses se encuentran divididos por los siguientes pasos dado que la presión inflacionaria no cede y la tasa de desempleo, como mencionásemos anteriormente, se encuentra en niveles históricamente bajos. Carney tendrá una difícil labor tratando de evitar una depreciación de la libra, que acumula una caída de casi 15% en relación al dólar en lo que vamos del año. 

Por su parte, el gobierno chino anunció el dato de inflación del mes de agosto el cual subió hacia 1.8% (desde 1.4%) mientras que la inflación al productor cerró el mes bastante más acelerada de lo previsto trepando hacia 6.3% (desde 5.5%). Es de esperar que el gobierno adopte medidas en pos de contener la inflación a medida que nos acercamos al plenario político del partido Comunista que se llevará acabo el 18 de octubre.   

En Brasil el Banco Central dictaminó otra baja en su tasa de instancia monetaria hacia 8.25% (- 100 puntos base) dados los grados de libertad que le ha generado la inflación (actualmente en 2.7%). Se estima que podrían bajarla en otros 75 a 100 puntos base antes del cierre de fin de año. Por su parte la producción industrial se expandió 2.5% superando la expectativa de 1.6% que tenía el mercado. Sin embargo, el Fiscal Nacional brasileño, Rodrigo Janot, acusó criminalmente a los ex presidentes Luiz Inácio Lula da Silva y Dilma Rousseff de fraude al fisco por US$500 millones dándole otro giro a los escándalos de corrupción en dicho país. Finalmente, entre todos los acontecimientos naturales que vienen ocurriendo en Norteamérica se sumó un terremoto grado 8.1 en México que dejó un centenar de fallecidos y miles de damnificados pudiendo ello también impactar a la economía mexicana en lo que resta del año. 

Miércoles, 06 Septiembre 2017 11:44

Renta Fija: Fuerzas Contrapuestas

Entrando a esta primera semana de septiembre los agentes de inversión están teniendo que asignarle alguna probabilidad de ocurrencia a ciertos eventos contrapuestos que se tienen que dilucidar dentro de las siguientes semanas y que podrían derivar en cambios en la composición de los portfolios de inversión. El fiel reflejo de este escenario más confuso se ha visto reflejado en la estructura de tasas cuya tasa a 30 días subió 34 puntos base en la sesión de ayer cerrando en 1.3% (desde 0.96%), mientras que la tasa a 10 años se comprimió 10 puntos base para cerrar en su nivel más bajo del año de 2.07%, (desde 2.16%). 

A su vez el spread entre los bonos soberanos a 2 años y 10 años alcanzó su nivel más bajo en casi un año, 77 puntos base, mientras que la tasa a 30 años se comprimió hacia 2.69% casi alcanzando el mismo nivel registrado antes de conocerse los resultados electorales presidenciales del pasado mes de noviembre. A pesar de este brusco movimiento de tasas que ha dejado a la estructura de tasa en una formación extremadamente inusual producto del desprendimiento de la estructura muy corta y una compresión en la parte larga de la curva el S&P 500 se desinfló desde 2,477 puntos hacia 2.458 puntos y hoy miércoles, daría la impresión que partirá levemente al alza. 

Este movimiento en la estructura de tasas tuvo un impacto sobre el precio del oro que subió hacia US$1,345 la onza mientras que la paridad euro dólar se movió nuevamente hacia €1.194 y la relación dólar yen lo hizo hacia ¥108.7. Por su parte, la posible llegada de otro huracán a las costas estadounidense hizo que el adormecido precio del petróleo trepase rápidamente hacia US$49 el barril tras que la semana anterior éste no se moviese de los US$47 el barril siendo que el precio de la gasolina venía repuntando fuertemente. 

En el plano macroeconómico ayer Leal Brainard, miembro del Comité Abierto de la Reserva Federal (FED), argumentó que sería prematuro pensar en un alza de tasas mientras que los pedidos de fábrica mostraron una contracción esperada de -3.2%. Hoy se estarán publicando los datos ISM y PMI del sector servicios quedando luego todos a la espera a la publicación del Libro Beige que será utilizado como base de discusión para la próxima reunión de política monetaria de la FED este próximo 20 de septiembre. En el plano internacional las ordenes de manufactura alemana se expandieron 4.9% (desde 5.1%) ratificando el buen momento por el que está atravesando la economía regional europea. 

Mañana el Presidente del Banco Central Europeo (BCE), podría estar delineando el calendario para ir reduciendo el programa de liquidez de €60 mil millones mensuales que tiene hoy el instituto emisor. Habiendo señalado  aquello puede que la magna apreciación del euro frente al dólar, de 13% en lo que vamos del año, juegue un rol en la discusión del BCE ya que el crecimiento podría verse afectado por dicho movimiento cambiario. 

En la región el crecimiento económico en Chile mostró una expansión del 2.8% superando toda expectativa de mercado impactado positivamente por el sector minero que se ha beneficiado del repunte en el precio del cobre, que se encuentra en US$3.15 la libra. Por su parte en Brasil la producción industrial se expandió 2.5% superando la expectativa de 1.6% que tenía el mercado. Sin embargo, ayer el Fiscal Nacional brasileño, Rodrigo Janot, acusó criminalmente a los ex presidentes Luiz Inácio Lula da Silva y Dilma Rousseff de fraude al fisco por US$500 millones dándole otro giro a los escándalos de corrupción en dicho país. 

 

Dentro del inusual comportamiento de corto plazo que se viene registrando en el mercado bursátil se encuentran fuerzas contrapuestas acerca de una serie de eventos que se llevarán a cabo antes del cierre de fin de semana. Por un lado hay aquellos que están fundamentando su visión de corto plazo en: 1) Un crecimiento económico más robusto a nivel mundial tras que la mayoría de los PMI del mes de agosto mostrasen una mejoría y los crecimientos de los países desarrollados se expandiesen en promedio 3%, 2) El Congreso y la administración Trump lograrán acuerdos rápidamente para resolver el paquete de ayuda económica para Texas y Luisiana, el presupuesto fiscal 2018 y el levantamiento del techo de la deuda para evitar acusaciones innecesarias por parte del Presidente Trump a través de su cuenta Twitter y; 3) No hay más que un solo camino para resolver el conflicto con Corea del Norte siendo éste el de la diplomacia. En este mismo contexto dará la mismo que Kim Yong-un mande otro misil antes de este fin de semana, como se tiene previsto, indistintamente si lo hace sobre población civil o en dirección a Guam. Sin embargo, en el escenario contrapuesto esta una visión más pesimista y fatalista que ha optado por levantar liquidez de corto plazo sin tregua en las últimas horas. En dicho escenario se encuentra: 1) El crecimiento económico estadounidense se verá fuertemente impactado por el huracán Harvey y ahora el ciclón Irma, siendo ésta la tormenta más fuerte de la cual se tiene registro en la historia. Europa y Japón se verán perjudicados por la apreciación de sus monedas y los emergentes, como India, ya han mostrado los primeros signos de un agotamiento económico. 2) El Congreso se enredará con el Presidente Trump y nada será resuelto sino hasta después del 29 de septiembre donde el país tendrá que cerrar operaciones como ya lo ha hecho en varias ocasiones en la post crisis, simplemente porque habrá que esperar el posible impacto que podría dejar Irma a su paso por el país; Finalmente, 3) el estamento militar anda mostrando cada vez menos paciencia en relación a Corea del Norte mandando una extensa flotilla bélica a la región desde el pasado fin de semana. Ya el Secretario de Defensa, Jim Mattis, se ha dado el lujo de hablar acerca de una posible “aniquilación” de Corea del Norte en su última intervención argumentando una respuesta militar “masiva”.En conclusión, sea cual sea la visión que tengamos acerca del escenario económico, político y geopolítico daría la impresión que aquellos que operan directamente en renta fija han optado por levantar liquidez a destajo dejando la estructura de tasas en conexión extremadamente inusual sin que el mercado de renta variable haya reaccionado de igual manera. 

Domingo, 03 Septiembre 2017 16:33

EL MERCADO ESTA SEMANA

Hace varias ediciones veníamos argumentando la canalización orbital que venía registrando el S&P 500 siendo esta última semana de agosto la confirmación de dicho comportamiento tras que el índice bursátil partiese la semana ajustándose hacia 2,427 puntos para luego repuntar sintéticamente hacia 2,477 puntos sentándose nuevamente sobre el techo de la banda de corto plazo a la espera del devenir del mes de septiembre.

La semana partió con el prolongado e irreverente rastro que dejó el huracán Harvey en la zona de Houston, Texas y sus alrededores para luego realizar un lento y devastador trecho hasta Luisiana dejando en su paso un sin número de damnificados y aproximadamente cincuenta personas fallecidas (hasta el momento). Harvey generó, de manera inesperada, un impacto positivo sobre el comportamiento bursátil ya que se plasmó que la Reserva Federal (FED) tendrá que esperar a determinar el impacto económico del ciclón pudiendo postergar algunas de las medidas que viene anunciado. Entre medio dado que se tiene que aprobar un paquete fiscal de ayuda extraordinario, cercano a US$100 mil millones, esto podría destrabar el jaque político relacionado al presupuesto fiscal y el techo de la emisión de deuda fiscal con fecha limite el próximo 29 de septiembre. A ello además hay que sumarle que la la lectura de inflación PCE se mantuvo en 1.4% y que la economía generó menos empleo del esperado durante el mes de agosto (156 mil nuevos empleos) dándole aún más grados de libertad a la FED para esperar pacientemente otra alza de tasas de interés sino hasta entrado el año 2018.

Por el lado geopolítico la semana empezó con el lanzamiento de un misil balístico por parte de Corea del Norte por encima de Japón generando incertidumbre inmediata que se disipó casi inmediatamente dada la falta de respuesta del Presidente Trump. Hoy por la mañana Corea del Norte anunció que detonó una bomba nuclear once veces más potente que la anterior que podría incorporar dentro de un misil de largo alcance generando otra reacción, via Twitter, de Trump dando a entender de que las negociaciones diplomáticas chinas ni coreanas del sur están teniendo resultados dignos. Además, el Premier Kim Yong-un le está dando poca incidencia a las resoluciones diplomáticas que están buscando las Naciones Unidas de manera consensuada. Sin embargo, el Ministro de Defensa estadounidense, James Mattis, desdijo a Trump argumentando que su gestión en la región durante la semana buscaba un camino diplomático que les permitiese negociar con Yong-un siguiendo el mismo modelo que se buscó en algún momento que los iraníes. Esta falta de reacción bélica bajo el marco de “Fuego y Furia” declarado por la administración Trump también fue un aliciente para que los agentes de mercado entrasen camino para invertir en renta variable. Finalmente, el tercer elemento que jugó a favor de los índices accionarios a nivel mundial, fueron los dinámicos datos de manufactura PMI que se publicaron el pasado viernes sustentando la tesis de que la economía mundial viene creciendo de manera harmónica y progresiva.

Todo aquello permitió que el Dow cerrase la semana en 21,988 puntos, el S&P en 2,477 puntos y el Nasdaq en su máximo histórico de 6,435 puntos rentando 2.7% en la semana. Por su parte la tasa soberana a 10 años se mantuvo girando en torno a 2.16% después de haber cedido hasta 2.08% a principios de la semana, mientras que el petróleo terminó en US$47.30 el barril, el oro en US$1,325 la onza, el cobre en US$3.08 la libra y la paridad euro dólar en €1.186 acumulando una deprecación del dólar en torno a 13% en lo que vamos del año.

Esta primera semana de septiembre será corta ya que en Estados Unidos se estará celebrando mañana el festivo Labor Day con ello marcando el fin del verano boreal. En el frente macroeconómico se estarán publicando los datos de actividad compuesta y de servicios, el Libro Beige, créditos de consumo todo esto acompañado de varias intervenciones verbales por parte de los miembros de la FED. A su vez en el plano político, el Congreso retomará sus actividades poniendo énfasis en un paquete de ayuda fiscal para los damnificados de Texas. El martes 5 de septiembre se estarán juntando los líderes del Congreso y la administración Trump para detallar la agenda política de corto plazo (ayuda a Texas, presupuesto fiscal y techo de la deuda soberana del país) y de mediano plazo, (tomando protagonismo la reforma tributaria).

Por su parte en Europa se llevará a cabo la tan ansiada reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), el próximo 7 de septiembre, donde se podría formalizar un calendario para ir reduciendo el programa monetario en la región a partir del año 2018. En Japón se publicará la segunda lectura del PIB del segundo trimestre (actualmente en 4%) terminando la primera semana de septiembre con los datos de inflación de China (actualmente en 1.5%).

Partamos haciendo un pequeño resumen de los datos macroeconómicos que se publicaron en Estados Unidos para luego hacer un pequeño extracto de las posibilidades que ahora tiene la FED en el contexto del impacto que habrá dejado Harvey tras su paso por Texas y Luisiana. En el frente económico el país se expandió 3% durante el segundo trimestre del año liderado por un crecimiento de 3.3% por la demanda interna, un repunte en la inversión de 3.6% y aunque una contracción fiscal vimos como el gasto en defensa aumentó en 4.7%. Cabe destacar que la lectura de confianza del consumidor mejoró hacia 122.9 mientras que la del sentimiento se desajustó marginalmente hacia 96.8 puntos a medida que el ingreso y el gasto personal se mantuvieron en 2.7% y 4.2%, respectivamente. En el frente inflacionario se publicaron los datos de PCE y PCE subyacente, aquel que excluye los datos de alimentos y energía, los cuales ambos cerraron el mes de julio en 1.4%, respectivamente. Estas cifras ratifican el inusual proceso de desinflación que se viene registrando los últimos meses. Para algunos el repunte de casi 20% que tuvo el precio de la gasolina promedio en días recientes como consecuencia del ciclón Harvey tendrá una incidencia sobre la inflación entrando a la recta final del año. Por el lado laboral partimos la semana con un muy buen dato privado de ADP (237 mil) seguido por las peticiones iniciales de desempleo en 236 mil. Sin embargo, el dato de generación de empleo de 156 mil nuevos puestos en agosto entró por debajo de los 180 mil que tenía proyectado el mercado. Entre medio la tasa de desempleo subió hacia 4.4%, la participación laboral se mantuvo en 62.9%, la cantidad de horas trabajadas cedió hacia 34.4 horas (desde 34.5 horas) y el salario promedio por hora se sigue expandiendo del orden de 2.5% anualmente. Es de esperar que el sector laboral se resentirá éste y el próximo mes producto de Harvey donde debiésemos ver que las peticiones iniciales de desempleo repuntan y se genera menos trabajo. No nos debemos olvidar que Houston, Texas es la cuarta metrópolis de Estados Unidos y aglomera parte importante de las refinerías y producción de petróleo del país. Por ahora se estima que el paquete de ayuda superará aquel registrado el año 2005 tras el paso de Katrina en Luisiana. Es bajo este contexto que Harvey no solo va a producir un impacto sobre el empleo y la inversión, sino que tendrá una incidencia sobre las lecturas de inflación. Dicho shock externo de aquí en más tendrá que ser contemplado por la FED en lo que resta del año determinando si es que hay espacio suficiente para desplegar un recorte del balance (esperado para el próximo 20 de septiembre) y un alza adicional en la tasa de política monetaria (inicialmente esperado para la reunión de diciembre). Puede que en las próximas horas empecemos a escuchar, a través de la panoplia monetaria, que el aumento en la tasa podría postergarse hasta entrando el próximo año.

Finalmente, por el lado económico mundial debemos destacar que los PMI de manufactura de Brasil, China, Euro Zona, India, Japón y el Reino Unido mejoraron en el mes de agosto a pesar de la deprecación del dólar a nivel mundial. Es así que el PMI de manufactura en la Euro Zona cerró en 57.4 puntos (desde 56.6 puntos) liderado por Alemania cuyo índice alcanzó los 59.3 puntos (desde 58.1 puntos). A su vez, la lectura preliminar de inflación en la Euro Zona entró levemente por encima de las expectativas de mercado hacia 1.5% (desde 1.3%) mientras que la inflación subyacente se mantuvo en 1.2% por segunde mes consecutivo. Entre medio la tasa de desempleo se mantuvo en 9.1% por segundo mes consecutivo quedando ahora a la espera de la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo el próximo 7 de septiembre donde su Presidente, Mario Draghi, seguramente delineará un posible recorte del programa de liquidez a partir del siguiente año. Por su parte, el PMI de manufactura del Reino Unido también se fortaleció pasando hacia 56.9 puntos (desde 55.3 puntos).

En Japón el PMI se mantuvo girando en su lugar cerrando el mes en 52.2 puntos (desde 52.1 puntos) mientras que la la producción industrial se expandió del orden de 4.7% (desde 5.5%) ratificando el buen dinamismo que conlleva. En China el PMI mejoró hacia 51.6 puntos desde 51.1 puntos y , además, el gobierno formalizó el próximo 18 de octubre para llevarse a cabo el conclave quinquenal para la fijación del nuevo gobierno donde se estima que Xi Jinping mantendrá el poder indiscutido. En India el PMI de manufactura nuevamente repuntó hacia fase expansiva pasando en 51.2 puntos (desde 47.9 puntos) ratificando que el embrollo impositivo del mes de julio se estaría disipando. Lo que si la economía durante el segundo trimestre del año se expandió del orden de 5.7% por debajo del 6.1% del primer trimestre del año y muy por debajo de las expectativas de 6.6% que tenía el mercado.         

En la región, el Banco Central de México corrigió al alza sus expectativas de crecimiento económico para este y el próximo año argumentando que la inflación, actualmente en 6.4%, habría eclipsado dándole grados de libertad monetaria. A su vez, el Banco Central de Colombia decidió nuevamente bajar su tasa de política monetaria en 25 puntos base hacia 5.25% a medida que la inflación va cediendo (actualmente en 3.4%). Finalmente, la economía brasileña se expandió por segundo trimestre consecutivo sustentando la tesis de que ésta finalmente viene saliendo de la crisis económica que la aquejó en años anteriores.

Miércoles, 30 Agosto 2017 15:46

Obstinado Harvey

Daría la impresión que el irreverente y obstinado huracán Harvey, que estará ingresando por tercera vez a territorio estadounidense, esta vez por el estado de Luisiana, después de haber girado alrededor de Houston, Texas sin tregua desde el viernes pasado dejando a miles de familias damnificadas al marcar el nivel histórico más alto de lluvias que ha dejado un ciclón en el país, permitió que los conflictos geopolíticos internacionales emanando de Corea del Norte pasasen a segundo plano y se plasmase un consenso interno de resolver los temas del presupuesto nacional y el techo de la deuda fiscal enmarcando ayuda extraordinaria para la cuarta ciudad más grande de Estados Unidos en las próximas semanas. 

Esto permitió que ayer el S&P 500 aguantase el piso técnico de 2,425 puntos cerrando la sesión con una recuperación gradual hacia 2,446.30 partiendo hoy en pos del punto intermedio de la banda de 2,450 puntos. Entre medio vimos como la tasa de los bonos del tesoro a 10 años subió marginalmente hacia 2.13% (desde 2.11%), el precio del oro cedió hacia US$1,316 la onza, la paridad euro dólar se movió hacia €1,195 (desde €1.203) y la relación dólar yen hacia ¥110 (desde ¥108.5) reflejando todos éstos activos la menor aversión al riesgo que se viene plasmado. Entre medio todos quedaron expectantes tanto a la visita del Presidente Trump a las zonas afectadas por Harvey en Texas y antentos al uso de su cuenta Twitter a través de las horas para determinar la posible replica ante el misil enviado por encima de población civil japonesa por el líder norcoreano Kim Youn-un. Sin embargo, el foco de Trump estuvo puesto en los esfuerzos que se están realizando en Houston y sus alrededores señalando que el gobierno estadounidense estaba analizando todas sus opciones en relación al conflicto geopolítico dejando que las Naciones Unidas condenase el evento militar. Entre medio la confianza del consumidor estadounidense siguió trepando en el mes de agosto alcanzando los 122.9 puntos (desde 120 puntos) mientras que los precios de los bienes inmuebles, medidos por la serie de precios Case & Shiller, se expandió del orden de 5.7% por segundo mes consecutivo. Hoy estaremos atentos a las cifras de empleo ADP (185 mil estimadas) y la segunda lectura del crecimiento económico del país del segundo trimestre (2.8% estimado). En relación a ésta última cifra el crecimiento económico para este tercer trimestre del año se corrigió a la baja hacia 3.4% (desde 3.8%) producto de la desaceleración que viene registrando el sector inmobiliario, el cual se verá afectado por el ciclón ya que Lennar y Toll Brothers, dos de las principales constructoras del país, operan desde las áreas afectadas por Harvey. 

En Europa el sentimiento económico alcanzó los 111.9 puntos (desde 111.2) cerrando en su nivel más alto desde julio del año 2007 ratificando el buen momento por el que está atravesando la economía regional. Entre tanto en el Reino Unido la base monetaria M4 mostró una inusual desaceleración hacia 4.4% (desde 5.3%) mientras que las ventas retail japonesas lograron mantener un buen dinamismo al expandirse 1.9% (desde 2.2%). Finalmente, en el frente empresarial Dara Khosrowshahi aceptó el cargo de CEO de Uber, Apple fijó la introducción de su iPhone 8 para el 12 de septiembre y United Technologies se estaría comprando Rockwell Collins en US$20 mil millones creando uno de los mayores manufactureros de motores aeronáuticos a nivel mundial.  

Uno de los temores que se plasmaron el lunes por la noche, tras que Kim Yong-un decidiese enviar un misil por encima de la isla japonesa de Hokkadio, era una reacción inmediata por parte del Presidente Trump. Sin embargo, a medida que fueron pasando las horas y el foco político estratégico del gobierno fue enfatizar todos los esfuerzos por una adecuada administración de la crisis en Houston; la aversión al riesgo se fue disipando. Puede que Trump haya decidido ignorar en primera instancia la amenaza bélica que continúa ejerciendo el líder norcoreano dejando que la comunidad internacional resuelva partiendo de la base que su foco debe estar puesto en la devastación que ha dejado Harvey. Esta incidencia además le permitirá a Trump resolver rápidamente, con el estamento político, los problemas fiscales que se tienen en las próximas semanas. Por un lado, la administración tratará de expandir el presupuesto nacional, enmarcando la negociación con el Congreso, de que se necesita ayuda inmediata en Texas. A ese punto es de esperar que ningún político dilate dicha ayuda producto de que no se pudo aprobar un presupuesto y/o el techo de la emisión fiscal no se levantó. Claramente, lo que Trump no puede permitir es que se replique una crisis social como la que generó el huracán Katrina en Nueva Orleans, Luisiana el año 2005 dejando por encima de 1,800 fallecidos y un rescate aletargado y prolongado.

Además, esto le ha dado un pie a Trump para darse un espacio y evaluar formalmente, con su nuevo gabinete político, las distintas alternativas que tienen para lidiar con Kim Yong-un. Ya su ex asesor estratégico, Steve Bannon, había anunciado que las opciones bélicas que tenía el gobierno eran extremadamente limitadas dada la posibilidad que Corea del Sur fuese atacada en un santiamén dejando por los 10 millones de muertos en el país vecino sin que la comunidad internacional pueda reaccionar rápidamente. Daría la impresión que el siguiente paso diplomático instará a que China se pronuncie en relación a dichos eventos ya que por el momento dicho país no ha expresado su condenación internacional ya que también le debe estar generando molestia que el estamento militar conjunto de Estados Unidos y Corea del Sur siguen realizando ejercicios militares en la región hasta mañana. Ahora puede que la indiferencia ejercida por Trump en las últimas horas, haciendo pocas referencias a la amenaza bélica, lo lleven a Kim Yong-un a desplegar acciones más provocativas. 

 

En conclusión, el obstinado huracán Harvey, que lamentablemente ha dejado devastación y miles de damnificados, le está dando un respiro de Trump para resolver política interna e ignorar a Corea del Norte, algo que ha sido bien recibido por el mercado de renta variable.  

Domingo, 27 Agosto 2017 15:53

LOS MERCADOS ESTA SEMANA

En el frente económico esta pasada semana se fueron publicando datos relacionados al sector inmobiliario que dejaron a varios consternados por la falta de dinamismo que se habría registrado en los meses estivales. Es bajo este entorno bursátil que vimos como el índice S&P 500 giró entre el punto mínimo (2,425 puntos) e intermedio (2,450 puntos) de las bandas técnicas en las cuales viene operando por varios meses demostrando un tecnicismo orbital a la espera de algún incidente que cambie este rodeo circular que viene imprimiendo el mercado. Entre medio la tasa soberana a 10 años se comprimió nuevamente hacia 2.17% quedando a sólo 4 puntos base de la tasa mínima del año acompañada de los magros datos inmobilarios que se publicaron. En el frente commodities uno podría haber esperado una reacción más pronunciada por parte del precio del petróleo con la llegada del huracán Harvey que entró por las costas de Texas con una intensidad cuatro y manteniéndose en un giro alrededor de Houston durante todo el fin de semana a medida que se van inundando las ciudades, no obstante, este se mantuvo en torno a US$47.50 el barril. Por su parte el precio del cobre suma un retorno en el mes de 3.6% superando en su momento los US$3 la libra. Entre tanto los precios de los commodities agrícolas sufrieron otro traspié en la semana ajustándose en promedio -2.7% mientras que el precio del trigo registra un ajuste de casi -14% en el mes de agosto cediendo hacia US$410 el bushel. Ello a pesar de que el dólar continúa depreciándose en relación al euro y al yen. La relación euro – dólar pasó a €1.192 el viernes pasado tras que el Presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, mandase un mensaje mixto hacer los programas de liquidez durante su intervención verbal dando a entender que estos eventualmente llegarían a su fin en pos de no generar mayores distorsiones de mercado.

En el frente internacional otros dos institutos emisores adicionales (Indonesia y Paraguay) decidieron bajar sus tasas de política monetaria mientras que la inflación en Brasil cedió por debajo de 3%. Entre medio el gobierno brasileño anunció un extenso programa de privatizaciones detallando los activos que incluye la principal empresa eléctrica de la región generando una euforía bursátil permitiendo un retorno semanal de 3.4%. Finalmente, en el ámbito político el Presidente Trump volvió al ataque del estamento político tradicional a través de su cuenta Twitter sentando la base de que independiente de los cambios de gabinete su asociación con la jerarquía política del partido republicano continua deteriorándose. 

Esta última semana agosto será una de transición dado que termina el mes y por ende el periodo estival. Es asi que vendrá acompañada de los datos de PMI oficiales del mes de agosto donde el foco estará puesto en India siendo esta una de las pocas economías que viene resentida por la introducción de un nuevo esquema impositivo. En Estados Unidos tendremos una batería de datos partiendo por la confianza del consumidor y la lectura de los precios inmuebles Case & Shiller. A media semana se ratificará el crecimiento del segundo trimestre del año (estimado en 2.7%) y se conocerá el dato de empleo ADP (estimada en 180 mil nuevos empleos). El jueves 31 de agosto se publicarán datos relacionados al ingreso y gasto personal conjuntamente con la tasa de ahorro del país. Terminaremos la semana con los datos de empleo a medida que los inversionistas van cerrando posiciones ante el fin de semana largo a la espera del 4 de septiembre, fecha en que se celebra Labor Day en Estados Unidos. Por ahora se estima que la economía habría generado 180 mil nuevos empleos, la tasa de desempleo se mantuvo en 4.3% y que los salarios habrían subido hacia 2.6% (desde 2.5%). En Europa partiremos con los datos de la base monetaria dando curso a la confianza del consumidor, inflación y desempleo en orden semanal. En Japón se conocerán los datos de gasto familiar, producción industrial y ventas retail buscando determinar si es que la demanda interna sigue igual de robusta. En China estaremos monitoreando la tasa Shibor overnight la cual viene una vez más al alza situándose en 2.86% a medida que nos vamos acercando al cierre del trimestre. Por el lado empresarial primará el comportamiento del sector retail tras que Amazon anunciase que el primer mandato que ejercerá como dueño de Whole Foods Market es la baja de algunos de sus precios. Se espera que ello ocurra mañana mismo una vez que Amazon haya declarado exitosa la compra con ello determinando que los márgenes de la industria se veán presionados inmediatamente tras la toma de control. Por su parte Uber estará definiendo a su nuevo CEO antes del próximo viernes. Ya con la temporada de resultados finalizada el foco estará puesto en las estimaciones acerca de las ventas y utilidades de este tercer trimestre donde por ahora se sigue barajando una expansión de 5% y 6.2%, respectivamente.

El discurso de la Presidenta de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, recibió poca cobertura ya que en vez de ser un discurso potente acerca de sus logros en los últimos cuatro años se enfocó en el periodo post crisis reiterando  que el sistema financiero mundial, y en particular el estadounidense, estaba más fortalecido para enfrentar la siguiente crisis. Sin embargo, el discurso, que tuvo un pincelazo delicado de la historia y las medidas para llegar a donde estamos con una economía a pleno empleo, terminó con las tareas que aún quedan pendientes. Entre ellas esta aquella relacionada al entendimiento real y académico de muchas de las políticas que se han implementado y las consecuencias de éstas abriéndose ella misma las puertas para continuar en el cargo por otro periodo si es que el Presidente Trump la renombrase en los próximos meses. Sin embargo, también da a entender que los mismos problemas que traen una y otra vez las crisis financieras, entre ellas el sobre optimismo, el proceso de endeudamiento excesivo la continua transformación del sistema financiero, generarán otra crisis futura.

Por su parte Draghi aprovechó su discurso para argumentar en contra de los procesos de desregulación que se estaban plasmado dando a entender que la falta de coordinación regulatoria, libre comercio e intercambio en pos de una economía más integrada y protegida era el antídoto a los vientos de proteccionismo que se han plasmado en los últimos años. En su discurso está implícito, como parte de la coordinación, los programas extraordinarios que vienen implementando los institutos emisores son insostenibles permitiendo que el viernes veamos un brusco movimiento del euro a nivel mundial. Las fechas relevantes para gran parte de los bancos centrales partirá el próximo 7 de septiembre con el pronunciamiento del BCE, el 14 del mes el Banco Central de Inglaterra estará ejerciendo su derecho a voto dando pasó al 20 donde la FED podría anunciar el recorte de su balance para terminar el 21 de septiembre con la decisión unánime del Banco Central de Japón de mantener su programa de liquidez tras que la inflación se moviese marginalmente el mes anterior.

En el frente económico estadounidense la lectura preliminar del PMI compuesto del mes de agosto salió más robusta de lo que el mercado estaba esperando en 56 puntos (desde 54.2 puntos) liderada por el sector servicios que mostró un salto discrecional hacia 56.9 puntos (desde 54.2 puntos). A pesar de la reciente depreciación del dólar a nivel mundial la lectura de manufactura retrocedió hacia 52.5 puntos (desde 53.2 puntos). Por su parte y como vimos como las ventas de viviendas nuevas sufrieron un traspié el mes anterior cerrando en 571 mil (desde 630 mil). Entre medio la venta de viviendas usadas creció del orden de 2.1% en relación a igual mes del año anterior en 5.44 millones de unidades en términos anualizados con inventario de 4.2 meses por tercer mes consecutivo.

En el plano político la contienda los próximos días estará puesta en la aprobación del presupuesto antes del próximo 29 de septiembre, fecha en que el gobierno dejará de tener liquidez, y la extensión del techo de la deuda. El jueves pasado el Presidente Trump acusó que todo el embrollo que se registrará las siguientes semanas se debe prácticamente a la ineptidud de los líderes republicanos en el Congreso, todo aquello a través de su cuenta Twitter, sin tenerse que desgastar frente a los medios de prensa. Entre medio la administración señaló que la reforma impositiva tendrá que emanar del Congreso dando a entender que si fracasa será también culpa de la cúpula política. 

En Europa la confianza del consumidor mejoró de manera inesperada hacia -1.5 puntos (desde -1.7 puntos). Por su parte el crecimiento del PIB del Reino Unido del segundo trimestre se ratificó en 1.7%. mientras que en Japón la inflación general se mantuvo en 0.4% mientras que la inflación subyacente mejoró marginalmente hacia 0.1% (desde cero). La lectura preferida por el Banco Central de Japón, aquella que sólo excluye el componente de alimentación, mejoró hacia 0.5% (desde 0.4%).

Finalmente, en el mundo emergente bancos centrales de Indonesia y Paraguay decidieron iniciar ciclos de baja en sus tasas de interés ambos desplegando bajas de 25 puntos base dejando sus tasas en 4.5% y 5.25%, respectivamente. Mientras que en Brasil la inflación de julio finalmente cedió por debajo del rango meta del Banco Central de Brasil (BCB) cerrando el mes de julio en 2.7%. Por ahora los agentes de mercado estiman que la tasa de instancia monetaria terminará el año en torno a 7.50% (desde el actual 9.25%) quedándole grados de libertad monetaria para seguir inyectando dinamismo de ser necesario. A su vez el gobierno brasileño, a través del Ministerio de Finanzas, anunció un vasto plan de privatizaciones incluyendo 57 activos dentro de los cuales se encuentran puertos, carreteras, aeropuertos y empresas eléctricas como Eletrobras, el mayor generador de energía en la región. La idea es recuadrar fondos para cerrar el déficit fiscal y aumentar la inversión en el país, todo dentro de los próximos 12 meses antes de que el Presidente Michel Temer tenga que enfrentar el periodo electoral.
 

Miércoles, 23 Agosto 2017 10:32

¿Más Barullo Político?

Tras un par de días de silencio político el índice bursátil S&P 500 volvió rápidamente al punto intermedio de la banda técnica en la cual viene operando hace varios meses cerrando la sesión de ayer levemente por encima de 2,450 puntos con el índice de volatilidad (VIX) manteniéndose levemente por debajo de 12 puntos. La menor aversión al riesgo también se dejó sentir marginalmente sobre las tasas largas dejando que la soberana estadounidense a 10 años repuntase 3 puntos base dejándola en 2.22%. 

Del comportamiento bursátil registrado en las últimas sesiones daría la impresión que los agentes de mercado están operando dentro de bandas técnicas quedando a la espera de cifras macroeconómicas más robustas, comentarios de los distintos mandatarios monetarios emanando del simposio anual en Jackson Hole, Wyoming, y extremadamente alertas a la palabrería que podría emanar del estamento político y geopolítico mundial en las próximas horas. 

Partamos por los datos macroeconómicos que se han publicado en Estados Unidos donde el índice de precios inmobiliarios mostró un desajuste hacia 6.5% (desde 6.9%) marcando una pausa en el sector inmobiliario tras que la semana anterior viésemos que el inicio de nuevas construcciones había registrado una caída del orden de -5% en relación a igual mes del año anterior mientras que los permisos de nuevas construcciones también mostraron una desaceleración hacia 4.1% (desde 6.9%). 

En el frente internacional vimos como el PMI compuesto de la Euro Zona se mantuvo en 55.8 puntos producto de una mejoría en el ámbito manufacturero cuyo índice mejoró hacia 57.4 puntos (desde 56.8 puntos. En el caso alemán la lectura preliminar del mes de agosto PMI mejoró hacia 55.7 puntos (desde 55.1 puntos) mientras que el índice de manufactura mejoró considerablemente hacia 59.4 puntos (desde 58.3 puntos). Tanto en el caso de la Euro Zona como Alemania vimos un leve desajuste seguramente por la reciente apreciación del euro frente al dólar que ha dejado a la paridad euro dólar en €1.178. En Japón, a pesar de la reciente apreciación del yen, la lectura preliminar de manufactura PMI mejoró hacia 52.8 puntos (desde 52.1 puntos).

Por el lado de los comentarios monetarios esta mañana el Presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, argumentó a favor del uso de los programas cuantitativos como instrumento para estabilizar y reinflar la economía regional bajo el entendimiento de que los sistemas financieros tienen fricciones. Es de esperar que Draghi utilice el mismo marco teórico este viernes para respaldar el uso de dicho instrumento quedando a la espera de los comentarios que realizará la Presidenta de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, quien seguramente hablará del ejercicio de retraer dichos programas bajo el entendimiento que la economía estadounidense va tomando tracción. Finalmente, hoy los mercados estarán digiriendo las palabras esgrimidas ayer por la noche fuera de protocolo por parte del Presidente Trump, tema que abordaremos en mayor detalle a continuación. Entre medio de todo este barullo político estadounidense dos de los principales fondos mutuos (Vanguard y Hartford) rebajaron en -15% la valoración que tienen de Uber argumentando que la falta de claridad acerca de la elección de un nuevo CEO y los litigios que se han impuesto distintos participantes en semanas recientes tendría un impacto adverso sobre la siguiente ronda de capitalización. Sin embargo, otros como los de BlackRock argumentaron que el precio había subido en 10%. 

Tras un fin de semana sin comentarios políticos y una intervención medida el lunes pasado por parte del Presidente Trump los mercados accionarios reaccionaron favorablemente. Sin embargo, dicha calma tuvo poca historia ya que ayer por la noche el Presidente Trump decidió volver a su discurso base saliéndose de protocolo nuevamente. En sus comentarios de ayer Trump argumentó que podría generar un cierre del gobierno si es que antes del 30 de septiembre no se aprueba el presupuesto para la construcción del muro con México, la predisposición a finalizar el acuerdo del Nafta si es que Canadá y México no conceden un acuerdo que sea beneficioso para el país y finalmente trató de clarificar los comentarios esgrimidos la semana anterior acerca los incidentes acaecidos en Charlottesville, Virginia, omitiendo algunas de las palabras que generaron el barrullo político anterior. 

Sin embargo, parecería que estos comentarios, para algunos, siguen el mismo camino de aislacionismo que le restan capacidad política a Trump. Por un lado, el matutino The New York Times publicó un artículo en portada donde señala que Mitch McConnell, líder republicano en la cámara alta, y Trump han dejado de hablar tras una serie de intercambios verbales en días anteriores donde inclusive el principal senador habría argumentado que ve poco probable que Trump pueda rescatar su presidencia. Por otro lado, no todos los empresarios están de acuerdo de que Estados Unidos formalice el término del Nafta siendo que recién la semana anterior fue la primera reunión tripartita en la que se sentaron las bases para las futuras conversaciones. Para algunos empresarios, que dejaron los concilios político-empresariales la semana anterior, no se puede negociar en base a continuas amenazas simplemente porque hay que mantener al electorado contento. Finalmente, ya esta mañana varios medios de prensa han vueltos con titulares de prensa acerca de la postura presidencial acerca del racismo tras que el mismo mandatario los nombrará ayer como medios que entregan información falsa. 

 

El siguiente paso inesperado que podría ocurrir en el frente político es que algunos de los secretarios de estado presenten su renuncia repentina añadiendo al interminable caos político que vienen enfrentando la administración Trump siendo que la relación con rusa volverá en gloria y majestad en cualquier momento. 

Domingo, 20 Agosto 2017 15:40

EL MERCADO ESTA SEMANA

Hace varias semanas que los agentes de mercado están tratando de determinar la prima por riesgo política y geopolítica que emana de la administración Trump ya sea por los conflictos internos de los distintos grupos de poder y/o alternativamente de las marcadas tensiones entre el gobierno estadounidense y el norcoreano que se han engendrado desde principios de mes. Partimos la semana con una transición pasando de los dimes y diretes entonados por Trump y Kim Yong-un hacia un problema racial interno del país tras que el sábado anterior (12 de agosto) muriese una persona ante demostraciones raciales que se llevaron a cabo en la ciudad de Charlottesville, Virginia, que inicialmente pasó completamente desapercibido. De hecho, tras intervenciones diplomáticas y el desinteres por parte de Ypng-un de bombardear Guam los índices accionarios tomaron vuelo dejando al S&P 500 en torno a 2,470 puntos rápidamente y la tasa soberana a 10 años en torno a 2.29%, como si la prima por riesgo se hubiese disipado. No obstante, tras el cierre de mercado Trump optó por dar una conferencia de prensa argumentando que el conflicto suscitado durante el fin de semana tenía dos culpables dando a entender de que los pacifistas tenían igual magnitud de culpa que los neo nazis y la derecha alternativa (Alt-Right) empoderados bajo la nueva administración. Lamentablemente, la falta de claridad y aparente condonación del Presidente ante la muerta de una protestante anti racial generaron una molestia no sólo dentro del partido republicano, sino del empresariado. Durante las siguientes horas varios CEO de las principales empresas estadounidenses optaron por abandonar y renunciar a los concilios presidenciales de “manufactura” y “estrategia y políticas públicas” llevando a que el miércoles el mismo presidente, a través de su cuenta Twitter, los desmontase. Horas más tarde el gobierno anunció que el concilio de “infraestructura” tampoco se llevaría a cabo, aislando al gobierno de apoyo político y privado. La semana terminó finalmente con la renuncia del principal estratega político del gobierno, Steve Bannon, asociado a la extrema derecha, acompañado de su principal asesor privado, el magnate Carl Icahn. En este entorno vimos como el S&P 500 se desinfló durante la segunda mitad de la semana cerrando en 2,426 puntos, el piso de la banda técnica en la cual venía operando durante el periodo estival. La tasa a 10 años, a su vez, cerró la semana en 2.2% a pesar de que los datos macroeconómicos publicados en la semana ratifican el buen dinamismo que viene imprimiendo la economía estadounidense en lo que va del tercer trimestre. Entre medio de aquello, la Reserva Federal optó por mandar un mensaje dividido en relación a los próximos pasos monetarias que dará en lo que resta del año añadiendo, en parte, a la confusión de mercado. Finalmente, la semana terminó con dos ataques terroristas en Europa partiendo con la muerte de 14 personas fallecidas y un centenar de heridos en Barcelona y otro en Finlandia que dejó a dos muertos y una decena de heridos.        

Esta semana habrá un sin número de intervenciones verbales por parte de distintas autoridades monetarias que estarán participando del simposio económico anual del Jackson Hole, Wyoming que se llevará acabo entre el 24 al 26 de agosto cuyo temario en esta ocasión es “Fomentando una Economía Global Dinámica”. Aun cuando no se espera que la Presidenta de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, realice ningún anuncio nuevo en relación a la política monetaria puede que argumente formalmente el recorte del balance del instituto emisor como un factor fundamental para la normalización de la actividad económica. Con ello señalando que habría un anuncio formal entre el 18 y 19 de septiembre por parte de la FED para desinvertir parte de los intereses y capital en pos de reducir su balance.

Por su parte también estará interviniendo el Presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quien seguramente argumentará que la región aún necesita los estímulos monetarios dada la muy baja inflación (de sólo 1.3%) que se mantiene lejana a la meta de 2%. Entre medio tendremos, a partir del miércoles, las lecturas preliminares de actividad manufacturera mundial PMI que nos darán un sentido de cómo se viene plasmando el tercer trimestre del año. El foco estará puesto en los datos de India que demostrasen una contracción en el mes de julio producto de la implementación de un nuevo sistema impositivo. En Estados Unidos la mirada estará puesta en datos relacionados al sector inmobiliario que incluyen la serie de precios FHFA, ventas de viviendas nuevas y usadas. En Europa se publicará la confianza del consumidor mientras que en Alemania se darán a conocer las encuestas ZEW e Ifo conjuntamente con la segunda lectura del crecimiento del PIB. Por ahora la inflación al productor en Alemania logró mantenerse en 2.3% (desde 2.4%). En el Reino Unido el foco estará puesto en el dato del PIB mientras que en Japón se publicarán los datos de inflación, siempre esperados para determinar si es que toman algo de vuelo. En el frente empresarial ya tendremos el remanente final de las utilidades trimestrales incluyendo American Eagle Outfitters, HPQ, Intuit, JM Smucker, La Z Boy, Lowe’s, Sears, Staples, Tiffany y Toll Brothers con ello cerrando la temporada de resultados. Finalmente, mañana todo el mundo estará preocupado del eclipse solar que afectará al hemisferio norte y que por unos tres minutos permitirá ver estrellas a medio a día.  

Durante el fin de semana daría la impresión que el Presidente Trump estuvo tratando de hacer “control de daños” mandando mensajes, a través de su cuenta Twitter, aplaudiendo la labor de los estamentos policiales ante las protestas masivas que se llevaron a cabo en Boston argumentando en esta ocasión que no hay espacio para el “racismo y odio”. Parte de dichas actividades fue la partida de su asesor Bannon quien tenía una afinidad muy cercana a la “derecha alternativa” o “extrema derecha”. Por su parte Bannon no se quedó de brazos cruzados ya que inmediatamente tomó el cargo de un medio de prensa online argumentando que ahora estará con grados de libertad para criticar a los “demócratas” que quedaron asesorando al gobierno. Sin embargo, faltará saber por ahora como Trump reinventa la relación con el partido republicano y determina como atraer al empresariado nuevamente a la mesa. No nos debemos olvidar que parte del entusiasmo bursátil venía de la mano de mayor gasto fiscal en infraestructura y defensa, reformas al sistema tributario y un proceso de desregulación más profundo. No obstante, sin apoyo político y privado el gobierno tendrá que correr cuesta arriba. Por lo que estas próximas semanas serán críticas para determinar cómo Trump encanta a dichos sectores para recibir apoyo hacia delante. Parte de los argumentos que utilizará serán que prácticamente no queda ninguno de sus principales asesores que entraron con él al gobierno. No obstante, sólo faltará un “tweet” mal redactado o desentendido para que las susceptibilidades vuelvan a florecer. La nueva tanda de asesores seguramente le pedirá al Presidente más cautela en sus comentarios ya que aislado de dos estamentos con voz y voto será difícil reconstruir aun cuando él personalmente pueda vivir en un caos político ad eternum.    

Tras todo este escándalo político quedaron a trastienda no sólo los últimos datos macroeconómicos del país sino también las actas de la FED en las cuales se puede fácilmente concluir que se han generado dos grupos dentro del Comité Abierto en relación a los programas monetarios que se tienen por delante. Por un lado, consta que uno grupo quiso formalmente empezar el programa de recortes de activos fijos en dicha reunión bajo la presunción de que la inflación giraría más de lo esperado en el segundo semestre del año. Sin embargo, en el otro bando están aquellos como Robert Kaplan (FED de Dallas) y Charles Evans (FED de Chicago) que están preocupados por el “inusual” proceso de desinflación y que habría que esperar una serie estadística más completa antes de proceder. Entre medio de esta discusión acerca de la política monetaria las ventas retail mostraron una reaceleración expandiéndose del orden de 4.2% (desde 3.4%) mientras que la producción industrial lo viene haciendo del orden de 2.2% (desde 2.1%) ambas cifras ratificando un crecimiento más robusto durante el tercer trimestre del año. La única cifra que generó consternación fue la del sentimiento del consumidor que alcanzó los 97.6 puntos (desde 93.4 puntos) siendo que la retórica política en la última quincena debiese haber generado algo de preocupación también reflejado en la aversión al riesgo que se registró en los mercados bursátiles. No obstante, el Conference Board argumentó que las encuestas realizadas no incluían los acontecimientos de los últimos días por ende se podría esperar un desajuste en la lectura revisada de final de mes.    

Otro de los elementos que quedó en el olvido ayer fue el inicio de la renegociación que se está llevando a cabo entre Canadá, Estados Unidos y México en relación al acuerdo del Nafta. Por ahora se ha determinado que las diferencias serán evaluadas bajo el marco que se había utilizado para el acuerdo del TPP que fue formalmente rechazado por la administración Trump. No obstante, de aceptar gran parte de los acuerdos suscritos puede que la negociación tripartita sea más ágil de lo que todos esperan.

Entre medio en la Euro Zona la inflación del mes de julio se ratificó en 1.3% mientras que las exportaciones sufrieron un traspié al expandirse del orden de 3.9% (desde 12.9%) mientras que las importaciones lo hicieron en 6.2% (desde 16.4). En el Reino Unido las ventas retail, como se esperaba, también sufrieron un traspié al crecer sólo 1.3% (desde 2.8%). En Japón los datos de comercio internacional fueron más robustos de lo esperado con las exportaciones creciendo 13.4% y las importaciones 16.3%. 

Finalmente, en el frente empresarial Home Depot anunció que sus ventas por metro cuadrado equivalente se expandieron del orden de 6.3% durante el segundo trimestre del año esperando terminar el año 2017 con ventas expandiéndose del orden de 5.5%. Las utilidades fueron de US$2.25 por acción versus los US$2.21 que tenía contemplado el mercado. Por su parte, Walmart registró un crecimiento en ventas por metro cuadrado equivalente de 1.8% mientras que el negocio online registró un sorprendente crecimiento del orden de 60% en relación a igual trimestre del año anterior. Aun así el precio de ambas acciones terminaron la semana ajustándose del orden de -4.8% y -1.4%, respectivamente. Esta última semana marcará el fin de la temporada de resultados donde el crecimiento en ventas cerrará del orden de 5.2% mientras que las utilidades se habrán expandido 10.1%. 

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